16香港IPO費(fèi)用

　　在港交所香港上市成本包括支付給保薦人、法律顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師等中介的費(fèi)用，總費(fèi)用根據(jù)首次發(fā)行規(guī)模的大小會(huì)有很大差異，企業(yè)應(yīng)準(zhǔn)備將5%～30%的募集資金作為發(fā)行成本。其中，標(biāo)準(zhǔn)的承銷費(fèi)用為募集資金的3.5%-4.0%。

　　(一)、上市的直接成本

　　首次上市成本的主要類別一般包括:

　　1、保薦人顧問(wèn)費(fèi)

　　這是中介費(fèi)用中較大的一部分。在企業(yè)決定在香港創(chuàng)業(yè)板上市，選擇保薦人進(jìn)場(chǎng)工作開始就會(huì)涉及這筆費(fèi)用。一般情況下保薦人費(fèi)用有一些約定的行規(guī)，主要根據(jù)發(fā)行的規(guī)模和包裝、推介的難度來(lái)確定，約在集資額的1%-10%不等。而名氣較大、經(jīng)驗(yàn)較豐富的券商收費(fèi)要稍高一些，但服務(wù)質(zhì)量和效率也相對(duì)較高。

　　2、傭金

　　傭金又叫承銷折扣，它是支付給承銷商的費(fèi)用，也是IPO的主要費(fèi)用開支。它一般根據(jù)籌資總額的一個(gè)百分比來(lái)計(jì)算。一般承銷商收取的承銷傭金理論上最高為10%。在傭金談判時(shí)必須注意下列一些問(wèn)題:

　　·這次募股規(guī)模的大小及股票被認(rèn)購(gòu)的前景;

　　·承銷商是否全額包銷;

　　·發(fā)行過(guò)程的復(fù)雜程度;

　　·與類似發(fā)行案例的傭金相比較;

　　·企業(yè)上市后是否有進(jìn)一步融資的機(jī)會(huì)。

　　如果承銷商通過(guò)經(jīng)紀(jì)人直接向客戶推銷，這樣承銷商就可以收取全額傭金。在其內(nèi)部分配時(shí)，承銷商與經(jīng)紀(jì)人分別拿30%和70%。一般說(shuō)，經(jīng)紀(jì)人更喜歡推銷新股，因?yàn)檫@比在一般經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中只能賺取30%-50%的傭金要多。但大多數(shù)情況下，承銷商會(huì)組織承銷團(tuán)，即聯(lián)合其他券商共同承銷。如果是聯(lián)合承銷的話，主承銷商將拿出70%的傭金分配給承銷團(tuán)其他成員。承銷團(tuán)其他成員則需拿出60%給各自的經(jīng)紀(jì)人用于銷售，自己只收取剩下10%的傭金。

　　3、傭金外支出

　　傭金外支出是企業(yè)付給承銷商的另一筆費(fèi)用，由于其不確定性，不能被列人公開發(fā)行固定費(fèi)用的預(yù)算中，因此又叫"不可計(jì)算支出"。這筆費(fèi)用主要是付給承銷商在企業(yè)上市計(jì)劃實(shí)施中的一些必要實(shí)報(bào)實(shí)銷開支，如郵資、電話費(fèi)或傳真費(fèi)等。

　　企業(yè)支付的雜項(xiàng)支出還包括承銷商為發(fā)行所作的促銷及形象宣傳費(fèi)用，其中很重要的一項(xiàng)是廣告。它常?？窃谝恍┴?cái)經(jīng)報(bào)刊中，或者當(dāng)?shù)貓?bào)紙的財(cái)經(jīng)版，宣告該企業(yè)股票正式發(fā)售，并簡(jiǎn)要列明所有有關(guān)發(fā)行事項(xiàng)。

　　最后有一點(diǎn)要提醒，一旦企業(yè)向承銷商遞發(fā)了上市意向書，并且支付了首期傭金外雜文，即使后來(lái)企業(yè)因故放棄了上市計(jì)劃，這筆錢也不會(huì)退還給企業(yè)。有些承銷商在幫助企業(yè)上市過(guò)程中，會(huì)把業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給另一家券商。

　　4、法律費(fèi)用

　　法律費(fèi)用是承銷費(fèi)用之外企業(yè)的叉一大支出。如果首次公開發(fā)行的額度是800萬(wàn)美元，那么法律費(fèi)用在17.5-30萬(wàn)美元之間。法律文件主要包括公司簡(jiǎn)歷，介紹公司是否握有其他上市公司的股權(quán)，是否在其他國(guó)家或地區(qū)有分支機(jī)構(gòu)，是否有專利或?qū)I(yíng)權(quán)，公司結(jié)構(gòu)如何重組，所有權(quán)的比例是多少，等等。很多公司想節(jié)省一些法律費(fèi)用，但很少能如愿。有時(shí)，企業(yè)還得為承銷商負(fù)擔(dān)全部或部分法律費(fèi)用。如果企業(yè)一直有固定的律師，那么很多材料己經(jīng)事先完成，則上市時(shí)的開銷也會(huì)少一點(diǎn)。

　　5、會(huì)計(jì)師費(fèi)

　　跟法律費(fèi)用不一樣，會(huì)計(jì)費(fèi)差別并不懸殊。會(huì)計(jì)費(fèi)用主要包括建立一個(gè)符合上市公司規(guī)定的會(huì)計(jì)制度和審計(jì)所需費(fèi)用。由于審計(jì)報(bào)告的好壞對(duì)企業(yè)能否順利發(fā)行上市至關(guān)重要，這筆費(fèi)用也占了不小的比重。目前香港創(chuàng)業(yè)板上市的多數(shù)業(yè)務(wù)中，幾家香港較著名的會(huì)計(jì)師事務(wù)所(俗稱 "六大")所占的份額比較大，而這些事務(wù)所的收費(fèi)也相對(duì)較高，一個(gè)項(xiàng)目的收費(fèi)大多不少于l00萬(wàn)港幣。而且會(huì)計(jì)師費(fèi)用是按項(xiàng)目進(jìn)度分段收取，即使最后上市不成功，所到階段的費(fèi)用仍然要支付。

　　6、財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)用

　　投資銀行及財(cái)務(wù)顧問(wèn)應(yīng)該是自始至終致力于IPO飽過(guò)程。他們是IPO二專家，他們知道問(wèn)題所在，當(dāng)然其費(fèi)用也是少不了的，而且通常他們會(huì)要求一定量的股份或者股票選擇權(quán)。他們?cè)谶@方面的參與及收費(fèi)情況也要在注冊(cè)報(bào)告中說(shuō)明。

　　7、市場(chǎng)推廣支出。

　　8、潛在費(fèi)用和后續(xù)開支。

　　在企業(yè)爭(zhēng)取公募發(fā)行的過(guò)程中，常常會(huì)有一些額外開支，如顧問(wèn)、律師、會(huì)計(jì)師、承銷商的預(yù)算外交通費(fèi)、午餐費(fèi)、文件修改復(fù)印費(fèi)等等。有時(shí)甚至郵資、長(zhǎng)途電話、傳真、速遞費(fèi)等也超過(guò)預(yù)算。另外，為協(xié)調(diào)分散在各地的律師、會(huì)計(jì)師、承銷商、印刷高等需要召開會(huì)議的費(fèi)用開支也不小。企業(yè)還需考慮到上市后的交易所、證監(jiān)會(huì)、保薦人、財(cái)務(wù)審計(jì)、律師等眾多部門的嚴(yán)格監(jiān)管，一個(gè)上市公司每年僅支付該筆費(fèi)用就至少在100萬(wàn)至150萬(wàn)元。對(duì)此企業(yè)應(yīng)該有充足的考慮。

　　(二)、上市的間接成本

　　企業(yè)之所以產(chǎn)生上市的間接成本，主要是基于以下兩個(gè)方面的原因:企業(yè)上市后，原來(lái)的企業(yè)主可能失去對(duì)企業(yè)的控制權(quán);企業(yè)履行信息披露義務(wù)要付出一筆費(fèi)用。企業(yè)上市后，原來(lái)的企業(yè)主很可能失去對(duì)企業(yè)的控股權(quán)，而這種可能一旦成為現(xiàn)實(shí)，必然對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定影響。如果公開發(fā)行占了51%的股份，原來(lái)的企業(yè)主就失去絕對(duì)控股權(quán)。即使首次公開發(fā)行時(shí)還保留51%甚至更多的股份，企業(yè)大股東也會(huì)因隨后再次發(fā)售新股或者出售所持股份而失去絕對(duì)控股權(quán)。

　　上市后，企業(yè)的很多決策不像上市前那樣幾個(gè)人說(shuō)了算，由于設(shè)立了董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)以及獨(dú)立非執(zhí)行董事，管理層的決策需要考慮多方面的問(wèn)題和履行許多的義務(wù)。

　　上市公司還必須定期召開董事會(huì)和股東大會(huì)。上市公司召開董事會(huì)的頻率要比私人企業(yè)高，且程序更為規(guī)范。信息披露的目的是為了讓投資者了解公司，確立對(duì)公司的信心。私人企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)由個(gè)別所有者承擔(dān)，但上市公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)由社會(huì)公眾投資者來(lái)承擔(dān)。而且創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)比這就是香港創(chuàng)業(yè)板上市公司需要每季度發(fā)布業(yè)績(jī)報(bào)告的原因。

　　企業(yè)必須把其內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易及其他經(jīng)營(yíng)上的做法向社會(huì)公開。管理層必須持續(xù)地回顧并披露所有的關(guān)聯(lián)交易。公司必須披露所有高級(jí)管理人員、董事以及其他可能知道公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)情況的人員名單。對(duì)公司管理層人員的變動(dòng)、盈利的增減，或者出售公司部分資產(chǎn)的計(jì)劃，以及其他可能引起股價(jià)波動(dòng)的因素，公司也必須陳述。

　　上市后資料披露要求較主板市場(chǎng)更為頻密、詳盡和準(zhǔn)確，除了執(zhí)行現(xiàn)有主板市場(chǎng)的規(guī)定外，創(chuàng)業(yè)板公司上市后的額外披露要求包括:季度及半年業(yè)績(jī)報(bào)告(不須經(jīng)過(guò)審核)于有關(guān)期間結(jié)束后的45天內(nèi)公布，末期經(jīng)審核的全年業(yè)績(jī)報(bào)告須于年結(jié)后的3個(gè)月內(nèi)公布，上市后的首兩個(gè)財(cái)政年度內(nèi)，每半年要把業(yè)務(wù)目標(biāo)及其后的發(fā)展速度作一比較，該比較報(bào)告須于中期業(yè)績(jī)報(bào)告及年刊中刊出。公司的分配方案只須股東大會(huì)通過(guò)，沒(méi)有其他條件限制。

　　信息披露的義務(wù)對(duì)公司的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)會(huì)有影響。比如，公司可能有一項(xiàng)對(duì)公司總體有利的長(zhǎng)期計(jì)劃，但該計(jì)劃可能近期的經(jīng)營(yíng)有負(fù)面影響，披露信息很可能使股價(jià)產(chǎn)生不利的波動(dòng)。另外，上市公司還有一個(gè)不便之處就是他們的很多決策必須提交股東大會(huì)審議通過(guò)。這其中需要遵循很多復(fù)雜的程序，而且對(duì)通知召開股東大會(huì)和股東大會(huì)實(shí)際召開時(shí)間還有一定的時(shí)間限制，甚至對(duì)委托書的細(xì)節(jié)也有許多規(guī)定。

　　17美國(guó)IPO費(fèi)用

　　依據(jù)美國(guó)資本市場(chǎng)相關(guān)規(guī)定，在美國(guó)公開發(fā)行融資所需要支付的主要費(fèi)用包括承銷費(fèi)、律師費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、印刷及其他費(fèi)用等。

　　1、承銷費(fèi)

　　承銷費(fèi)是支付給證券承銷商的費(fèi)用，它是公開發(fā)行融資的主要費(fèi)用開支。承銷費(fèi)用主要根據(jù)股票發(fā)行的規(guī)模及被認(rèn)購(gòu)的前景、是否全額包銷、發(fā)行過(guò)程的復(fù)雜程度、企業(yè)后續(xù)融資需求等來(lái)確定。從中國(guó)企業(yè)在美國(guó)公開發(fā)行融資的歷史看，中國(guó)企業(yè)在美國(guó)公開發(fā)行融資的承銷費(fèi)用率平均值為5.28%，中位值為5.89%。承銷費(fèi)用最高的融資交易為2009年9月24日盛大游戲(NasdaqGS: GAME)首次公開發(fā)行融資，其融資金額為10.44億美元，承銷費(fèi)用總額為6523.44萬(wàn)美元。

　　2、律師費(fèi)

　　律師費(fèi)用在整個(gè)公開發(fā)行融資費(fèi)用中居第二位，在美國(guó)公開發(fā)行融資所涉及的法律問(wèn)題主要包括公司發(fā)展歷程、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、相關(guān)法律文件等。中國(guó)企業(yè)在美國(guó)公開發(fā)行融資的律師費(fèi)用率平均值為0.62%，中位值為0.35%。律師費(fèi)用最高的融資交易為2005年11月14日中星微電子(Nasdaq GM: VIMC)首次公開發(fā)行融資，其融資金額為8697萬(wàn)美元，律師費(fèi)高達(dá)1880萬(wàn)美元。

　　3、審計(jì)費(fèi)

　　審計(jì)費(fèi)主要包括建立一個(gè)符合上市公司規(guī)定的會(huì)計(jì)制度，及對(duì)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行審計(jì)所需要的費(fèi)用。中國(guó)企業(yè)在美國(guó)公開發(fā)行融資的審計(jì)師費(fèi)用率平均值為0.33%，中位值為0.11%。審計(jì)費(fèi)用最高的融資交易為2010年8月4日安博教育(NYSE:AMBO)首次公開發(fā)行融資，其融資金額為1.07億美元，審計(jì)費(fèi)為280萬(wàn)美元。

　　選擇具有影響力的會(huì)計(jì)事務(wù)所是公司獲得投資者和市場(chǎng)認(rèn)可的重要因素。由于中美會(huì)計(jì)制度差異，中國(guó)企業(yè)赴美公開發(fā)行融資大多選擇全球四大會(huì)計(jì)事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)。所搜集的披露會(huì)計(jì)事務(wù)所信息的173次公開發(fā)行融資交易中，德勤、普華永道、畢馬威和安永共提供了100次審計(jì)服務(wù)，所涉及的交易金額占融資總額的89.4%。

　　4、印刷費(fèi)

　　印刷費(fèi)也是赴美公開發(fā)行融資過(guò)程中必不可少的一項(xiàng)開支，印刷商不僅負(fù)責(zé)印刷、分發(fā)、管理等，通常還會(huì)協(xié)助上市公司完成當(dāng)前文件的歸檔工作。中國(guó)赴美公開發(fā)行融資的印刷費(fèi)從幾萬(wàn)到幾十萬(wàn)美元不等，平均印刷費(fèi)占上市融資總金額的0.11%。

　　5、其他費(fèi)用

　　除以上常規(guī)費(fèi)用外，在美公開發(fā)行融資企業(yè)還需支付市場(chǎng)推廣支出、交易所注冊(cè)費(fèi)以及一些預(yù)算外的額外支出等，中國(guó)企業(yè)赴美公開發(fā)行融資歷史成本數(shù)據(jù)顯示，這筆費(fèi)用平均占融資總額的0.46%。

　　總體來(lái)看，由于美國(guó)資本市場(chǎng)嚴(yán)格的法律監(jiān)管和良好的融資環(huán)境，中國(guó)企業(yè)赴美公開發(fā)行融資成本相對(duì)較為容易控制，除去承銷費(fèi)、律師費(fèi)、審計(jì)費(fèi)等直接成本外，企業(yè)公開發(fā)行融資的隱形成本較低。另外，由于美國(guó)證券市場(chǎng)采用的是“備案制”，相比中國(guó)證券發(fā)行的審批制，企業(yè)公開發(fā)行融資的時(shí)間成本也較低。

　　此外，企業(yè)還需要考慮上市的地點(diǎn)、時(shí)機(jī)與上市成本(包括時(shí)間成本)。企業(yè)通常選擇內(nèi)地A股或者香港主板作為上市地。對(duì)于上市地的選擇，企業(yè)主要考慮的因素有發(fā)行市盈率、上市審批所需的時(shí)間以及監(jiān)管環(huán)境等因素。

　　就企業(yè)的發(fā)行市盈率而言，內(nèi)地A股普遍高于香港主板。但是在內(nèi)地A股的上市審批所需時(shí)間要長(zhǎng)于香港主板，監(jiān)管環(huán)境也較香港嚴(yán)格。

　　選擇上市的地點(diǎn)需要平衡多方面的因素，而且要與上市的時(shí)機(jī)一起考慮。對(duì)于上市時(shí)機(jī)的選擇，主要取決于宏觀經(jīng)濟(jì)周期的變化和政府政策周期的改變，另外也需要考慮企業(yè)自身的籌備情況和資金需求情況。

　　企業(yè)上市一般需要一年甚至幾年的時(shí)間，其是否成功受很多外在因素限制。同時(shí)，企業(yè)內(nèi)部的問(wèn)題也會(huì)對(duì)其上市造成影響。根據(jù)過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)，企業(yè)在上市過(guò)程比較常見的內(nèi)部問(wèn)題包括：法律架構(gòu)重組、獨(dú)立經(jīng)營(yíng)原則、業(yè)務(wù)剝離、關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、稅務(wù)問(wèn)題、會(huì)計(jì)問(wèn)題和公司治理。這些內(nèi)部問(wèn)題大體上可以歸類為法律問(wèn)題和財(cái)務(wù)問(wèn)題。許多擬上市的企業(yè)均提前引入相關(guān)的法律團(tuán)隊(duì)和財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)，分別在法律上與財(cái)務(wù)上對(duì)企業(yè)進(jìn)行梳理和規(guī)范，確保企業(yè)在最佳上市時(shí)機(jī)到來(lái)候，不會(huì)因?yàn)樽陨淼脑蚨璧K了上市的進(jìn)程。